一位離職基金經理人的現身說法
證期會乾綱大振。為了台肥案，一口氣將四位基金經理人解職。看到新聞時，心中暗
叫僥倖，幸好當時章沒蓋下去，所管的基金沒去蹚這渾水，不然被處分的名單又要多一
個人。
在這個行業十多年，所見所聞早已足夠寫一本「十年目睹怪現象」。有官員的干預；
有組織的腐化，當然有理想的幻滅。最為人忘卻的就是投資人的權益。
你一定想問，基金跟上市公司勾結，聯合炒作股價的傳言，是真是假？在回答是或不是
之前，要先聲明一點，以下所描述的，只是部分人的行徑，大多數人還是兢兢業業。也
許你還聽過更離譜的。這不過是我的故事。
又一個基金淪陷了！粉味、金錢味：
炒股票在台灣，從來就不新鮮。所謂公司派，就是上市上櫃公司的大股票；結合金主、
投信或外資，「關切」自己公司股價，幾乎無日無之。剛接基金經理人時，常會接到同
業或記者說要介紹去認識公司的老闆。當時還天真的以為，這是深入了解投資標的好機
會。豈知宴無好宴，這種聚會往往演變成對人性的考驗。
好吃好喝是免不了的，通常還帶有粉味；最重要的是談張數、鎖碼期限、回饋金額等
條件。不接受也沒關係，反正有上百支的基金，總是會有人接受。有時候吃完這種飯，
或是回絕這種電話後，沒多久就看到別的基金或法人機構進場，心中只好默哀，又一個
人淪陷了，把靈魂賣給魔鬼。
炒作方法也有進步的。現在的吃相比以前好看多了。過去根本不管基本面好壞，拿人
家的錢，閉著眼睛就買，職業道德擺一旁；現在的演技好多了，挑一家籌碼小的，還有
些基本面題材的公司，再讓研究員去寫篇看好的研究報告，形式上無懈可擊。
如果公司想作股價，但沒有題材，也沒關係，基金經理人還可以提供專業建議，幫忙
編故事。反正投資就是買一個美麗的夢。新總統以前不是說過「有夢最美，希望相
隨」。股票投資就是一個夢的事業；研究員是製夢家；交易市場是夢境；投資人都成了
夢想家。由基金經理人來幫忙創作劇本，當然更有「專業水準」，翻譯成研究員寫的報
告之後，肯定要讓股價翻一兩番的。
股價題材可以「專業編製」，基金經理人「投資幾無風險」
今年許多小型股漲幅驚人，指數波動不大，但股價動輒漲一兩倍，清一色都是剛掛牌
的小型電子股。因為剛掛牌，籌碼集中，好拉。電子產業變化大，夢很好編的，一個說
網路是未來，只要有網路就有股價；通訊也是很好的題材，管它做不做得出來，反正說
自己是通訊產業，股價就可以超漲。基金經理人在股票上市上櫃前買進，等掛牌後，再
用基金買入，把股價位到高高的地步。
為甚麼準上市公司的老闆要用低價把股票賣給這些人，不等掛牌後再賣高價？因為掛牌
前讓個一兩百張，確保掛牌後有基金墊檔，出貨時可能可以多賣五、六○％，何樂而不
為。基金經理人則可以宣稱是合法的個人理財，因為法令允許他投資未上市股票，利用
權責之便，拿到別人買不到的股票，或是以低於市價的成本取得股票。反正掛牌在即，
等上一兩個禮拜，就可以用基金來操控股價，當然不會讓自己少賺。
這種投資幾乎無風險。而且新上市股除了籌碼少之外，大家不太熟悉公司，業績的故事
亂編也沒關係。沒有所謂的合理股價，愛拉到多高，就拉多高。一不小心，還會為基金
創造良好的績效，博取美名。萬一買到像怡安這種地雷股，還可以推說交易所、櫃買中
心或證期會審查不嚴，而非他選股不當。與未上市公司結合，炒作新掛牌股，有萬利而
無一弊，成為目前基金經理人的最佳策略。
為甚麼基金公司不管？因為這是專業的領域，只要報告有寫，故事編得好，外界很難
看出端倪。便何況大家結合成利益共同體時，當然是嚴格制定各種規矩，但是一律僅供
證期會檢查就好了。前幾年還有封閉式基金時，公司的最高指示是維持基金的型態，只
要能讓基金折價不超過二○％，任何招式都可以用。與同業交換單、尾盤打壓淨值、故
意買一些爛股（何不拿去與上市公司換一些別的利益回來？）無所不用其極。
一些基金公司「無所不用其極」，證期會高官只在乎官位？
若是投信老闆要介入別的公司的經營權，旗下的基金當然要全力配合。上一屆中興銀行
董監改選時，某投信幾乎所有基金都買到一○％的上限。買的股票好壞，會不會傷害受
益人的權益，恐怕沒有任何稽核人員敢過問的。
又若是集團內其他部門的業務配合，也承銷包銷到爛股，像是前兩年的公營行庫官股
釋出案，當然要請投信的基金來共襄盛舉，分攤損失。或者投顧要塑造績效的神話，以
吸引代客操作的客戶，或是照顧老闆個人的戶頭，當然也要用基金來作後盾。代客操作
尚未開放，某大證券集團居然宣稱，他們幫海基會代操的帳戶，獲利遠超過基金。當時
該投信正在為踩到地雷股而傷腦筋，整體績效落後同業甚多，但是團結力量大，照顧單
一帳戶的能力還是有的。當老闆在這麼多狀況下，有求於基金經理人的協助，上樑不正
下樑歪，如何能嚴整的要求公司內部的紀律？
沒關係，理論上我們投資人還有證期會可以靠。別傻了，證期會官員大概只擔心他自
己的官位，哪有人在乎投資人的權益。近的有五二○，遠的如去年年初，為了護盤讓總
統高興，規定基金不准賣股票。當上級指示要護盤時，或者自己的政治嗅覺認為要表態
時，就要犧牲受益人的權益，作為向長官效命的貢品。證期會全程監督基金的進出，只
准買進不准賣出，根本不在乎投資人的權益是否因此而受損。
投資人與基金公司簽的投資信託契約，可明明白白的寫著，基金的操作，應該是以專
業判斷，一切以投資人的權益為依歸。投資人在買基金時，可不知道他的錢會被拿去作
為政治的用途，而不只是他自己的理財而已。
當總統會以股價指數作為政見時，當他會以行政資源來鞏固權位時，需要的是聽話的證
期會，是有政治敏感度的證期會，而不是專業的管理機構，更不是公正的管理機構。還
想要證期會替投資人出頭討回公道，不正如與虎謀皮？他的官位，要靠能配合的業者，
在適當的時候，幫他做適當的事。許多事情，就只能裝迷糊。
投資人權益誰管！高週轉基金最好少碰
證期會更基本的問題，在於專業能力太差，對於台灣資本市場的發展沒有方向，更沒
骨氣堅持該推動的業務。舉例來說，香港交易所在籌劃創業版之前，還來台灣的櫃買中
心考察。因為台灣是亞洲創投業與新設事業最發達的國家，而櫃買中心也是準備最齊全
的單位。但二類股能推行，不是因為業者的呼聲，也不是專業的考量，只是連戰在選前
開支票之一。
他指示要在三月前開跑，台灣才有二類股的出現。多年的籌劃，比不上長官一句話，證
期會的能力與擔當，也可見一斑。其他如代客操作的業務、外資的管理、退休金的規劃
等，更不要期待會有任何制度性的改進。
基金經理人基於私利，很有可能會做出違背職業道德的事；公司內部的管理，又被老闆
的私心破壞；證期會一則能力不足，兼又忙著官位保衛戰，當然不會顧及小小投資人的
權益。想靠基金賺錢，其實要靠自己多努力挑選基金公司，挑選基金經理人。有些簡單
的法則，運用公開的資訊，應該對投資挑選基金有幫助。
週轉率高的基金，絕對是管理不佳的基金。若非之前買錯，投資前的決策不夠嚴謹，否
則不需急著賣出。偶爾看錯一兩次尚可接受，但兩三個月就要週轉一次，肯定有問題。
以前還有基金經理人亂下單創造經紀業績，再從券商那裡拿退佣。拿退佣的事，這兩年
比較少，因為多頭行情，盤面上賺的比較多，拿退佣顯得技不如人。至於是不是買高賣
低，除了公司內部人之外，只有證期會調查得到，所以不能用作選基金的標準。
基金績效要看長期的，不能每週每月的比較。好的基金，應該是每季每年都在前十名
內。短期的績效，可能是，若能長期名列前茅，才足以證明其操作有過人之處。投信公
會每月公布基金績效評比，其實是很差的示範，既然請了學者來進行評比，應該有更專
業的作為才對。
你不知道的「掛名經理人」！
掛名的基金經理人，與際戶決策的是不是同一個人，也很重要。因為證期會奇怪的規
定，一個經理人只能管一個基金，要先做三年的研究員，才能作基金經理人。新公司挖
舊公司的人，怕人被挖走太多，經理人不夠用，所以連助理都去登記為研究員。最後就
拿助理來掛基金經理人。這種人雖然不會管基金，但也不會跳槽，對公司的管理反而省
事，導致名實不符的現象變成常態。另一個原因是業務考量。有的基金經理名氣大，用
他掛名的基金好募集，所以新基金的經理人反而明星名。但這些明星也不見得自己管，
名不副實的現象又變成常態。
集團型的公司，為了多重利益考量，往往是集中管理，掛名不負責的情形就更普遍。
有的公司的基金經理人名單攤開來，就像小學生作連連看一樣，甲經理人對乙基金，乙
經理人管的是戊基金，反正績效不是自己的，連最後一絲爭取名聲的誘因都消失了。
投資人買基金，無非是相信專業分工，讓自己的投資效率好一些，但現行制度無法發
揮功效。基金經理人應該被約束，但不是在形式上控管決策流程而已，不是限制他不准
買賣上市上櫃的股票而已。對投資沒興趣的人，絕對做不好投資分析與決策，所以規定
不准買賣股票，只是叫大家說謊而已。應該對這些人的投資行為作管理，在指定的帳戶
進出；不能做短線操作，只能做長期投資；應該與基金的操作有所區隔等等。
證期會應當認知人性的基本需求，這些人就是對作投票有興趣，才會投身這個產業，
才願意經年累月的超時工作。針對現實去管理，而非要求大家作聖人。根據古代的說
法，聖人五百年才出一個，投信產業可不能五百年才成立一個基金啊。
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為什麼要把這一篇轉出來，其實是很有原因的，今天下午，我在偷看股票的時候，xx人
壽打電話過來，講說他們現在有新的投資型保單，不是儲蓄型的哦。
我就跟他講說，不必了，現在不須要，結果他就開始講，他們的保單是結合基金，有很
好的報酬率。還講了，基金的投報率是很高的，因為有人專業操盤，而且金額大，操作
比較順…還一直要傳真過來。我就跟他講，金額越來，操作反而會不順，想一想，有十
億元的資金，要獲利20% 容易，還是十萬元的資金要獲利20%容易…當然是十萬元，要
知道吃貨吃太多，是會吃成漲停的…後來就不歡而散了…
轉post 這一些，只是要講一下自已對基金的觀點。
散戶在市場是，是很無助的，如果投入了股票型基金，那等於是把錢拿給別人代操，問
題浮現了，你如何信任幫你代操的人呢?
話講難聽一些，錢又不是他的，如果損益和他無多大的關系，那他有需要努力的幫你賺
錢嗎?別人的錢花不完，別人的仔死不完啦。
基金理論上是一個好的投資工具，不過選工具要小心，我認識的人，還沒有一個在基金
上有賺錢的，在股票上有賺錢的至少還看得到…
基金被美化的太離譜啦。
不過我在這邊不是講說基金不能玩，玩基金也是有技巧的，要利用多國多市場的特性下
去投資，才會有機會。
我喚山，山不應，我便向山走去。
我若不在家，就是在往咖啡館的路上。
∼喜歡看DISCOVERY的LONELY PLANET的小孩∼
ICQ＃：41987173
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